又一家藍牙耳機芯片企業闖關科創板。

近日，深圳市中科藍訊科技股份有限公司(以下簡稱“中科藍訊”)科創板IPO成功過會，離上市更進一步。

中科藍訊2016年成立于深圳市南山區，由黃志強家族實際控制，主營無線音頻SoC芯片的研發、設計與銷售。本次IPO，其擬募集資金15.96億元。

作為深圳華強北最新一輪造富神話中的中科藍訊，依靠“白牌”快速獲利，凈利潤從2018年的72.01萬元躍至2020年的2.04億元。

但長江商報記者注意到，業績暴增背后，中科藍訊毛利率、研發費率均落后同行，客戶較集中度較高，關聯交易頻繁，且兩次披露的招股書信息中還出現凈利潤“打架”的情況。這也讓中科藍訊的持續盈利能力與獨立性備受質疑。

凈利潤數據前后“打架”

公開資料顯示，中科藍訊是一家從事無線音頻SoC芯片的研發、設計與銷售的企業，主要產品包括TWS藍牙耳機芯片、非TWS藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片等，公司超9成的業務主要集中在華南地區。

招股書顯示，2018-2020年，中科藍訊營業收入分別為8442.43萬元、6.46億元和9.26億元，對應的凈利潤分別為72.01萬元、1.26億元和2.04億元，業績飛躍發展。

數據高速增長的背后，離不開市場對TWS耳機的追捧。根據旭日大數據統計，2017年，TWS耳機的出貨量僅有約2000萬部，2020年直接飛躍到約4.6億部，四年復合增速高達119%。

不過，在經歷“爆發”式增長后，長江商報記者注意到，2021年中科藍訊業績增速明顯放緩，扣非凈利潤還可能出現下滑的趨勢。

中科藍訊預測，2021年預計實現營業收入11.04億元至11.46億元，同比增長19.12%至23.64%，預計扣非凈利潤約為1.917億元至2.015億元，最大同比下滑7.13%。

值得注意的是，中科藍訊前后兩版招股書的凈利潤出現較大差距。

2021年5月，中科藍訊首次遞交申報稿招股書，歷經兩輪問詢后，公司又于2022年1月6日更新上會稿招股書。在此期間，公司曾于2021年9月份因申請文件中記載的財務資料已過有效期，被中止審核。

更新財務數據后，中科藍訊得以恢復上市審核。長江商報記者對比中科藍訊的前后兩個版招股書注意到，凈利潤一項發生了變化。

在第一版申報稿中，中科藍訊披露在2019年、2020年的凈利潤分別為12664.44萬元、20432.91萬元。但在新版上會稿中，中科藍訊2019年、2020年的凈利潤變成了14907.69萬元、21537.69萬元，金額較第一版申報稿分別提高2243.25萬元、1104.78萬元，變動幅度分別為17.71%、5.41%。

這也引發市場廣泛質疑，上周，長江商報記者向中科藍訊發送采訪函，想要了解實情，但截至發稿，對方未回復。

研發費率僅行業均值三分之一

持續盈利能力之外，中科藍訊的獨立性也受到外部質疑。

表面上看，中科藍訊董事長黃志強直接持有公司35.16%股份，為控股股東、實際控制人。但需要注意的是，公司的第四大股東創元世紀是由黃志強家族成員組成的持股平臺，經過對合伙人的關系梳理，長江商報記者統計出黃志強及其家族成員合計持有中科藍訊股份的比例超過了50%，構成絕對控股。

此外，中科藍訊的關聯交易較多，大客戶還是關聯方。招股書顯示，深圳市豪之杰電子科技有限公司(簡稱“豪之杰”)和東莞市愛而普電子科技有限公司(簡稱“愛而普”)分別位列公司2018年和2019年的前五大客戶。這兩家公司都是中科藍訊的關聯方，豪之杰是實控人黃志強親屬控制的企業，愛而普則是黃志強關系密切的家庭成員控制的企業。

招股書顯示，2018年-2021年上半年，中科藍訊向關聯方愛而普、豪之杰銷售商品的收入分別為1054.11萬元、5916.31萬元、2759.39萬元和465.86萬元，在公司營業收入中的占比分別為12.49%、9.15%、2.98%和0.78%。

中科藍訊表示，其與豪之杰、愛而普分別處于產業鏈的上下游，雙方是基于市場化的交易原則開展交易，交易定價公允，符合正常的商業交易邏輯，交易具有商業合理性和必要性。公司預計這部分關聯交易未來一段時間內仍將持續進行。

同時，長江商報記者注意到，報告期內，中科藍訊對前五大客戶的銷售占比分別為75.96%、58.23%、61.60%和60.50%，集中度相對較高。

除了以上存在的問題，中科藍訊在毛利率和研發上也存在隱憂。

招股書顯示，2018年至2021年上半年，中科藍訊綜合毛利率分別為17.21%、28.56%、26.70%和26.28%，恒玄科技(688608.SH)、博通集成(603068.SH)等同行業可比公司毛利率平均值為35.71%、35.71%、32.60%和35.72%，明顯高于中科藍訊。

對此，中科藍訊給出的解釋為“由于不同公司在具體芯片產品類型、下游應用領域、產品定位及市場競爭地位等方面存在差異”，這或許也意味著公司產品較為低端。

在研發方面，招股書顯示，2018年至2020年，中科藍訊研發投入占收入的比重一路走低，從13.19%下滑至5.52%。其中，研發費用率除2018年接近行業平均值以外，其余年份僅為業內平均值三分之一。

在業內人士看來，“沒有足夠的研發資金，對于高科技項目而言，能做出好產品的可能性微乎其微。”或許意識到研發上的不足，中科藍訊本次IPO的募投項目重點著眼于研發，包括物聯網芯片產品研發及產業化項目、Wi-Fi藍牙一體化芯片研發及產業化項目、中科藍訊研發中心建設項目等。(記者張璐)

關鍵詞： 中科藍訊 科創板IPO成功過會 黃志強家族持股 關聯交易頻繁