2020年以來，加密貨幣市場快速發展，主流加密貨幣的價格和市值均大幅走高。而隨著今年6月多國央行紛紛加息，風險資產承壓顯著。疊加部分投資者過度加杠桿導致風險敞口陡增、以及事件性因素的發酵，加密貨幣價格“一瀉千里”。本文回顧了以比特幣為代表的加密貨幣發展歷史，并總結近期加密貨幣市場出現暴跌的原因。

加密貨幣市場快速發展

2020年全球疫情暴發以來，全球加密貨幣市場得到了快速發展。價格方面，主流加密貨幣價格創下歷史新高，彭博Galaxy加密貨幣指數于2021年一度向上突破3500點，而該指數在2017年8月-2019年12月的中樞水平僅為504點。此外，加密貨幣市場的市值也不斷擴張，截至6月18日，全球加密貨幣市場總市值達到9301.6億美元，遠超過2020年1月1日的讀數1909.9億美元。分品種來看，雖然這一市場存在著海量的貨幣品種，但按市值占比計算，主流加密貨幣占據了近80%的市場。比特幣(BTC)作為第一大加密貨幣，其占比約42.1%;其次為以太幣(ETH)，占比接近14.2%;泰達幣(USDT)作為全球最大的穩定幣(加密貨幣的一種)，其市值占整個加密貨幣市場的7.3%。考慮到全球加密貨幣市場中，比特幣的市值規模位居第一，因此后文我們將以比特幣作為加密貨幣的典型例子進行分析。

比特幣的核心特征在于去中心化。2008年SatoshiNakamoto發布了一篇名為《Bitcoin：APeer-to-PeerElectronicCashSystem》的文章，從此拉開比特幣發展的序幕。該文章對電子貨幣系統提出了一種新的構想：一個允許一方直接支付給另一方的、純粹的點對點的電子貨幣系統，該系統并不需要通過金融系統實現，即去中心化。理論上，比特幣特殊的發行機制使得其消除了由于貨幣超發而引起的通脹問題。

加密貨幣市場暴跌是為何

6月多國央行紛紛加息，風險資產承壓，其中加密貨幣價格“一瀉千里”。2022年6月以來，包括美國、英國、瑞士在內的多國央行均采取不同程度的加息操作以應對其國內高企的通脹。以美國為例，由于5月超預期的通脹數據，美聯儲最終決定于6月加息75bps。大幅的加息雖然在一定程度上顯示美聯儲抗擊通脹的決心，但“持續的高通脹+大幅的加息”使得市場對于美國經濟衰退的擔憂加劇，風險資產進一步承壓。其中，以比特幣和以太幣為代表的加密貨幣更是跌幅顯著：6月19日上述兩種加密貨幣的價格分別跌破20000美元和1000美元關口。盡管其價格在6月20日小幅收漲，但仍較2021年的峰值下跌約69.7%和76.6%。

部分投資者過度加杠桿導致風險敞口陡增，加密貨幣價格大跌引發爆倉，疊加事件性因素的發酵，加密貨幣市場拋壓激增。2020年底以來，隨著加密貨幣價格的快速走高，加密貨幣市場交易規模也有所增長。以比特幣為例，2019年比特幣的日均交易量約為195億美元，而這一讀數在其價格高漲的2021年里增至460億美元。隨著市場情緒的高漲，投資者加杠桿行為愈演愈烈。根據CryptoQuant測算的比特幣市場的杠桿率水平來看：(1)2020年12月初-2021年5月初，比特幣價格的第一輪走高并沒有導致市場投資者大幅加杠桿;(2)2021年5月底至今，隨著比特幣價格在2021年5月出現大幅回調后，投資者開始以加杠桿的方式借機買入。在此期間投資者的杠桿率從0.1左右的低位(2021年5月25日讀數)持續攀升至0.3附近(2022年6月6日讀數)。在高杠桿的背景下，隨著“全球最大的加密貨幣交易所Binance暫停了幾個小時的比特幣提款”“加密貨幣借貸巨頭Celsius宣稱，受‘極端市場條件’影響，該公司將暫停賬戶之間的所有提款、互換和轉賬”等事件性因素導致投資者對于加密貨幣的流動性擔憂加劇，加密貨幣市場拋壓激增，其價格也出現快速下跌。

穩定幣與美元等資產掛鉤的機制仍有疑存。盡管從價格上看，當前泰達幣的價格已經企穩，但市場對于穩定幣的作用仍然是疑慮重重。對于掛鉤法定貨幣資產的穩定幣來說，支撐其穩定幣發行的儲備資產是市場的主要關注點。以全球第一大穩定幣(市值計算)USDT為例，其發行方Tether公司曾被指控謊報美元儲備充足率。而對于掛鉤其他加密貨幣的穩定幣來說，其也面臨著支撐其發行的加密資產出現價格大幅縮水、穩定幣算法設計有缺陷等風險。一旦穩定幣、其他加密貨幣、美元三者間的關系出現脫鉤，那么加密貨幣市場或將面臨極大的沖擊。(明明)

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