在港股上市的幾家汽車經銷商在2017年普遍交出了靚麗的成績單：

可以看到，港股上市的四家主要汽車經銷商，在2017年均錄得超過70%的利潤漲幅。

看到這個數據，是不是以為國內汽車銷量好到不行？

事實正相反。2017年，中國乘用車銷量為2471.83萬輛，同比增長1.4%，該增速創下近12年新低。但是，由于上述四家汽車經銷商以銷售豪車為主，因此在豪車銷量大增的背景下，業績獲得逆勢增長。

冰火兩重天。

盡管有靚麗業績傍身，上述四家汽車經銷商的股價，除了中升控股(00881)，年初至今均一度下跌超過15%。

賺錢賺到手軟，股市卻不買賬，怎么辦?回購加增持!

這段期間，上市公司們紛紛出手，回購的回購，增持的增持。

下面我們來具體看看汽車經銷行業的情況。

經銷商集體出動：回購疊加增持

經歷開年后的股價下跌，部分汽車經銷商開始出手回購或者增持，下表為部分公司最新的資本動作：

以正通汽車(01728)為例。

在股價較最高點回調近四成后，正通汽車開始出手回購，而且是其2010年上市至今首度回購。

2018年4月3日至4月10日，正通汽車累計回購2249萬股，占總股本的0.9%，回購金額約1.34億港元。

除了公司回購，正通汽車的控股股東也在二級市場進行了增持：2018年3月28日和29日，Joy

Capital共增持200萬股，增持金額合計約1155萬港元。

另一廂，和諧汽車(03836)也在緊隨回購步伐：2018年4月6日和9日，共回購280萬股，回購金額合計約1340萬港元。

回購和增持可以是分析行業和公司的切入點，但最終還是要回歸基本面分析。

下面以正通汽車的業績情況為例來進行簡要分析。

正通汽車利潤翻番 銷售毛利率提升

正通汽車于2010年在港交所上市，公司主營豪車和超豪車的銷售和售后服務，主要代理銷售的汽車有寶馬、MINI、奔馳、保時捷和捷豹路虎等。

2017年，正通汽車新車銷量109016臺，其中豪華及超豪華品牌銷量為80012臺，占比為73.39%，而在其134家已開業網點中，有119家為豪華品牌網點。

上市頭三年，正通汽車業績大幅增長，但隨后的三年，公司業績卻經歷了“營收微增、利潤下跌”的過程：

2013年至2016年，正通汽車營收從298.4億元增長至2016年的315.19億元，年復合增長率僅為1.84%;同期，歸母凈利潤從8.37億元下跌至4.93億元，年復合增長率為-16.17%。一方面是因為中國乘用車銷量增速放緩，另一方面是因為新車銷售毛利率持續走低。

2017年，正通汽車終于重回增長局面：營業收入為354.74億元，同比增長12.5%;歸母凈利潤為11.91億元，同比增長141.6%。

2017年業績增長的主要原因是2017年豪車品牌在中國銷量激增，以及公司的汽車金融業務和售后業務的貢獻。這可以從整體毛利率的提升上看出來：2017年，正通汽車毛利率為10.62%，同比增長了近2個百分點。

眾所周知，汽車經銷商光賣車是不怎么賺錢的，2017年新車銷售毛利率為4.9%，同比提升了2個百分點，其中豪車銷售毛利率為5.2%。

真正能出豐厚毛利率的地方是在售后服務和金融業務，2017年的毛利率分別為47.2%和65.7%，目前兩者毛利潤合計占整體毛利潤的60%左右。

中國豪車銷量逆勢激增 經銷商業績能否持續？

古語有云：皮之不存毛將焉附？

雖然，銷售汽車毛利率低，但是，汽車經銷商所有的盈利還是要基于賣車所衍生出來的業務，因此，豪車在中國的銷量是決定豪車經銷商年景好壞的一大因素。

2017年，正通汽車業績大好的一大背景就是豪車在中國的銷量激增：

近年來，寶馬、奔馳和保時捷在國內的銷量持續攀升，年增速基本保持在10%以上，其中奔馳和寶馬2017年在中國的合計銷量首次突破100萬輛大關，達到118.2萬輛。捷豹路虎從2016年開始重回增長之勢，2017年銷量同比增長23%。

中國汽車保有量從2014年末的1.54億輛增長至2017年末的2.17億輛，提升了40%，隨著保有量上升，中國汽車銷量增速下降直至趨于平穩是可以預見的。

但是，另外一方面則是中國人均可支配收入不斷提升，在此趨勢下，消費升級也同樣會出現在汽車消費中，這很可能會直接帶動寶馬、奔馳、捷豹路虎等豪車品牌的銷量。

至于中短期內，哪些豪華品牌會處于大年，哪些又會遇上小年，很難斷言，畢竟汽車這種消費品，一旦是市場鐘愛的爆款，牛勢一下就帶起來了。

那么，港股豪車經銷商們近期頻頻回購、增持，是否在傳遞對未來豪車市場的集體看多信號呢?

關鍵詞： 中國 銷量 集體