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2022年以來，受宏觀因素影響，聚乙烯（PE）價格波動較大。國際方面，在地緣沖突影響下，全球能源和基礎原材料供給緊張；國內方面，PE開工率處于歷史偏高水平，塑料產業鏈下游的加工型貿易商存在較大的風險敞口。一方面，在PE現貨價格波動較大時，下游企業面臨成本上漲風險；另一方面，下游企業議價能力偏低，普遍存在資金周轉壓力大等實際問題。運用期貨或期權來管理價格風險就成了企業提升競爭力的有效方式。

據了解，由于LLDPE期貨上市時間較長，產業企業對期貨工具的運用已經得心應手，對基差貿易、含權貿易也比較了解，因此相關企業運用期貨及期權工具進行風險管理的現象非常普遍。

“安徽某塑業有限公司是一家民營PE加工中小型企業，在以往的經營中開展過相關期貨交易，常利用期貨市場管理現貨經營中的價格波動風險，也取得了不錯的效果。”華安期貨相關負責人告訴期貨日報記者，該企業對期權了解較少，希望通過場外期權對沖采購端價格波動風險，穩住原料成本，增加風險管理經驗。

據介紹，該企業的經營模式為以銷定采，購銷價格以隨行就市為主。有一次，企業計劃采購一批現貨，但當時上游原油供應持續偏緊，價格持續高位振蕩，一度逼近上方阻力區間（Brent油價100—105美元/桶），對PE的成本支撐偏強，企業面臨原料價格上漲風險。同時，企業當時受賬面現金流所限，無法大量儲備現貨庫存。了解到這種情況后，華安期貨為企業設計了一個方案，通過相關衍生工具為企業對沖原料端價格上行風險，降低其保值成本。該項目采用LLDPE主力合約的看漲價差期權（買入平值看漲期權，同時賣出虛值看漲期權）進行風險管理操作。

“企業的主要需求為鎖定加工利潤，規避后期原料價格上漲風險。利用華安期貨團隊設計的看漲價差期權策略，未來價格上漲時，期權端的獲利可以降低部分原料采購成本；未來價格下跌時，該企業可在現貨市場以較低的價格采購原料，從而增厚利潤。”上述負責人表示，該項目幫助企業規避了接下來兩個月PE市場價格波動的風險，解決了其若使用期貨工具面臨的追加保證金問題，緩解了企業賬面現金流壓力。該策略的優勢是：當原料價格變化對企業不利時，可提前鎖定采購成本，當原料價格變化對企業有利時，利用期權工具的損失相對有限。同時，使用期權工具優化了企業的管理成本，用價差期權進行套保，初始投入更少。

比如，2022年10月中旬，LLDPE期貨價格下跌，為鎖定加工利潤，規避后期原料價格上漲風險，華安期貨研究團隊向某塑料企業介紹利用看漲價差期權來管理價格風險。2022年10月18日，該企業通過華安資本掛鉤L2301合約買入1500噸行權價為7768元/噸的平值看漲期權，同時賣出行權價為8308元/噸的虛值看漲期權，套保時間區間為2022年10月18日至11月17日，為時1個月。之后價格上漲時，期權端的獲利可以降低部分原料的采購成本；價格下跌時，企業則可在現貨市場以較低的價格采購原料，從而增厚利潤。該項目共進行了3筆場外期權交易，管理現貨規模1500噸，有效降低了原料價格上漲風險。

“事實上，若上述塑料企業不做套保，將面臨當年10—11月PE市場的價格波動較大的風險，造成進貨成本上升，對其日常經營和企業利潤造成不利影響；若僅使用期貨工具套保，則后續資金壓力較大，需要付出更多的現金開展套保工作，也將面臨合約存續期間追加保證金的風險。”上述負責人稱，期權工具為產業企業提供了多樣化的套保選擇，可以幫助企業做出更為專業的行情判斷和風控措施。面臨原料采購、庫存管理、成品銷售等價格風險時，企業可以根據對未來市場行情的判斷、自身現貨流、風險偏好以及資金占用等具體情況“因情施策”，選擇期權或期權組合進行風險管理，優化套保效果。

“黨的二十大報告指出，要大力支持專精特新企業發展，推動制造業高端化、智能化、綠色化發展。華安期貨設計的場外期權項目對沖了塑料價格波動風險，對塑料企業庫存進行了有效管理，穩定了企業經營成本，加深了其對衍生品市場功能的認識，同時也在相關行業內起到了示范帶頭作用。”上述負責人說。

據華安期貨相關負責人介紹，2017年以來，公司開展的“保險+期貨”項目先后獲得鄭商所“優秀獎”、上期所“一等獎”，還有項目入選中國證監會、中國期貨業協會編寫的“保險+期貨”服務實體經濟“案例選”，形成行業樣本。在大商所2021年公布的差異化支持期貨公司名單中，華安期貨位于第一梯隊，并榮獲大商所頒發的2021年度優秀鄉村振興獎、優秀期權市場服務獎。

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