證券時報記者 李文清

公募基金行業(yè)費率改革的影響正在顯現(xiàn)。

近日，已經(jīng)有地方證監(jiān)局下發(fā)傳達公募基金行業(yè)費率改革工作相關(guān)要求的通知，其中包括合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費率，這讓一些中小券商不得不對研究所的定位重新考量。證券時報記者了解到，南方某家中小券商近期已重新討論了旗下研究所的定位問題，后續(xù)可能保留投資咨詢牌照，轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)賦能投行、財富管理等業(yè)務，該研究所所長也心生退意。

(資料圖片)

業(yè)內(nèi)人士表示，一些起步較晚的、做賣方業(yè)務的中小券商研究所，可能還來不及服務一些重要的買方客戶，就面臨降費和越來越嚴格的監(jiān)管壓力，因此相關(guān)負責人心生退意也在情理之中，預計后續(xù)賣方研究業(yè)務會進一步向頭部研究所集中。

研究所所長心生去意

近日，證券時報記者從南方某中小券商處了解到，在公募降傭政策發(fā)布之后，該券商已經(jīng)重新調(diào)整了研究業(yè)務的定位，擬對研究所人員進行優(yōu)化，后續(xù)研究所主要對內(nèi)服務，賦能財富管理以及投行業(yè)務。

證券時報記者注意到，上述券商2022年的分倉傭金較為顯眼，短短幾年就從幾百萬元增長到2000多萬元，屬于進步較快的中小券商研究所之一。

“中小券商研究所之前有不少都是虧損的，公募降傭后虧損只會更嚴重，而且監(jiān)管對研究所要求越來越高、越來越規(guī)范，要干出業(yè)績并不容易。”上述券商研究所所長對證券時報記者表示，他已打算辭去所長職務，轉(zhuǎn)行投身私募或公募行業(yè)。

研究業(yè)務轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)賦能

此前，南方某證監(jiān)局下達公募費率改革工作相關(guān)要求，要求被動股票型基金傭金率不得高于市場平均傭金率，其他基金傭金率不得高于市場平均傭金率的兩倍。

“按照監(jiān)管要求，公募基金傭金可能從萬八降為萬四，加之今年以來不少研究所頻頻收到罰單，中小券商研究所的業(yè)務往后不好做了。”上述中小券商的一名內(nèi)部人士表示，該公司內(nèi)部已經(jīng)在調(diào)整研究所的定位，但是依舊會保留研究業(yè)務，往后注冊制之下券商仍要加強定價能力，需要對財富管理、投行跟投等進行賦能。

此外，上述研究所所長還表示，券商更換管理層之后也會對研究所的業(yè)務進行重新考量，若認為對外做賣方研究風險較高，業(yè)務“雞肋”，將改為對內(nèi)服務為主。

“起步比較晚的、發(fā)力賣方研究的小券商，還沒覆蓋重要買方機構(gòu)就面臨降費縮編。如果研究所轉(zhuǎn)為對內(nèi)服務，可能會犧牲影響力，還可能沒有相應的對價。”某券商一位非銀分析師對證券時報記者表示。

頭部券商提升集中度

在采訪中，多位券商人士認為，長期來看，頭部券商研究所的優(yōu)勢明顯，比如客群多元、研究能力領(lǐng)先、覆蓋行業(yè)較全面，因此有望在傭金率下降之后進一步提升市場份額，行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步上行。

證券時報記者根據(jù)東方財富Choice進行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，近幾年券商從公募基金獲得的分倉傭金總額，基本隨著公募基金規(guī)模不斷擴張而水漲船高。2010年，券商分倉傭金約為40億至60億元，2016年至2019年約為70億至80億元，2020年則突破百億大關(guān)達到142億元，2022年已一路攀升至191億元。

“對于頭部券商研究所而言，公募降傭的影響并不致命，現(xiàn)在分倉傭金的盤子跟2018年之前相比已經(jīng)是兩倍有余，不可同日而語。”來自分倉傭金位居前十的某券商研究所所長對證券時報記者表示，在公募降傭后，研究所還可以拓展受政策影響較小的私募機構(gòu)和保險資管等客戶。

平安證券非銀金融團隊分析，若被動指數(shù)型、增強指數(shù)型基金平均交易傭金費率下降至0.023%，其他類型基金平均交易傭金率下降至0.046%，基于2023年7月20日各類公募基金資產(chǎn)凈值占比及2022年交易傭金規(guī)模和平均費率測算，公募基金交易傭金預計下降81億元，占2022年交易傭金的43%。

“基本上，大中型券商是堅定要做研究所業(yè)務的，機構(gòu)服務能力里匹配研究業(yè)務是必選項。”上述非銀分析師對證券時報記者表示，“公募降低傭金對頭部券商研究所來說，主要影響是收入有所下降，考核更加嚴格，但并不致命。”

上述南方某中小券商研究所所長也表示，在中小券商研究所扛不住壓力或改變定位之下，后續(xù)研究業(yè)務肯定是向頭部券商研究所集中，它們客群多元、人才儲備充分、研究能力領(lǐng)先，能吃下更多的市場份額。

平安證券非銀金融團隊認為，此次公募基金交易傭金費率的下降對券商整體業(yè)績影響相對有限，頭部券商收入多元，所受影響更小，相對優(yōu)勢凸顯。基于2022年證券行業(yè)的營收和利潤測算，交易傭金下降將導致行業(yè)營收下降2.1%、凈利潤下降5.7%，整體影響幅度較為有限。假設(shè)上市券商中分倉傭金下降比例與行業(yè)測算結(jié)果相同，則中信證券、華泰證券、國泰君安等頭部券商的營收降幅基本在1%左右。

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