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華泰證券發布研報表示，2023年1-5月鋼鐵消費表現不弱，但高供給對利潤修復空間仍有壓制。往后來看，該行看好2023H2鋼材利潤修復。原因主要有兩點：1)粗鋼產量平控政策有望介入，供給側或有效控制，將利于改善產業鏈利潤分配格局，“從原料強、鋼材弱或轉為原料弱、鋼材強”；2)鋼材消費不弱，一方面直接出口同比高增，另一方面國內鋼材消費結構已發生轉變，制造業及基建對地產形成有力補充，該行認為對下半年鋼鐵消費不宜過度悲觀。因此該行預計粗鋼產量調控政策若落地，有望帶動鋼材利潤修復，同時在產業鏈低庫存水平下，需求若階段性向好，則有望進一步打開鋼材利潤修復空間。

華泰證券的主要觀點如下：

需求：1-5月鋼鐵消費表現不弱，直接出口大幅增長，國內需求顯韌性

據國家統計局、海關總署等數據測算，我國1-5月粗鋼需求量約4.4億噸，同比增1431萬噸，對應增速約3.36%。其中鋼材凈出口約3325萬噸，同比增1232萬噸，對應增速約58.84%，貢獻國內粗鋼需求增量的86%，即直接出口是2023年我國鋼鐵需求增長的最有力支撐。同時，國內粗鋼實際消費量約4.08億噸，同比增200萬噸，對應增速約為0.49%，在地產開工端持續低迷情況下，鋼鐵消費同樣顯現韌性，該行認為中國鋼材消費結構已發生轉變，中厚板、型鋼、管材等需求同比取得較好增長，體現出制造業及基建用鋼需求已形成有力補充。該行認為對下半年鋼鐵需求不宜過度悲觀。

供給：23H2粗鋼產量調控政策或介入，供給有望得到有效控制

據國家統計局，1-5月國內粗鋼產量同比增1155萬噸，在行業集中度較低且無產業政策調控下，產量主要跟隨需求波動，1-3月供需兩旺下對鋼材利潤修復空間形成壓制。而據財聯社4.14報道，2023年粗鋼產量調控政策定調為平控，據此測算，6-12月國內粗鋼產量需減少1155萬噸，對應平均日均粗鋼產量約為266萬噸，同比2022年6-12月減少1.99%，環比2023年5月減少8.59%。另外需要注意的是，2022年6-12月由于需求較為低迷，產量基數并不高，因此如果平控政策落地，則環比來看將導致供給側得到明顯收縮，有望對鋼材利潤修復起到有力支撐。

建議關注品種結構以板材為主的優質鋼企

從噸鋼利潤表現來看，2022年在行業大幅波動、需求表現不佳情況下，各上市鋼企利潤出現一定分化，品種結構、成本管控能力或是利潤分化的主要原因。而2023年以來，五大材中中厚板需求表現明顯好于其他品種，或有較好盈利表現，因此建議關注品種結構以板材為主的鋼企。另外從估值、分紅率等來看，當前鋼鐵板塊估值水平不高，多數企業PB(MRQ)估值在1倍以下，且處于近5年偏低估值水平，同時盈利較好的鋼企多數分紅率在30%及以上。

風險提示：下游需求不及預期，出口超預期走弱，產業政策不及預期。

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