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PayPal（納斯達克股票代碼：PYPL）是金融科技領域的主要公司之一，到 2030 年該行業的價值將達到 3750 億美元左右。

賣家過度關注 2 個指標（活躍賬戶和營業利潤率），而忽視了公司在競爭中繼續印刷的出色業績。

PayPal 已不再是潛力無限的飛速發展股票，而是開始成熟的高EPS、高FCF的公司，有望在未來幾年穩步增長。每股約 61 美元，很難不喜歡它的回報率。

上周，PayPal 發布了2023 年第一季度業績。消息公布后，股價暴跌，本周收盤下跌約 18%。

此舉完全被夸大了，PayPal 仍然是金融科技領域最具吸引力的投資之一。

本季度，PayPal 報告收入為 70.4 億美元（同比增長 9%），每股收益為 1.17 美元（同比增長 33%），自由現金流為 10 億美元。

管理層還將全年每股收益指引上調至 4.95 美元，同比增長約 20%。公司還完成了價值 14 億美元的股票回購。

其最重要的非財務指標是 58 億筆交易（同比增長 13%）、3550 億美元的總支付額（同比增長 10%）和 4.33 億活躍賬戶（同比增長 1%）。

PayPal 的未來是什么？雖然活躍賬戶同比增長 1%，但活躍賬戶實際上每季度減少了 200 萬，這是至少自 2014 年以來的首次下降：

對于賣家來說，這表明 PayPal 正在將市場份額輸給競爭對手，其網絡效應正在顯現裂痕。

雖然這肯定是一個危險信號，但我會密切關注，我認為這個指標并不能說明全部情況。

衡量 PayPal 平臺實力的更重要指標是總支付量 (TPV)，同比增長 10%。

而冠捷在美國（競爭應該是最激烈的地方）同比增長 12%。

支付交易也同比增長 13%，支持管理層聲稱他們正在優先考慮高價值賬戶。

基于這些數據，沒有理由相信 PayPal 的競爭優勢正在惡化。

也就是說，蘋果仍處于其在金融科技領域推出的初期階段。盡管蘋果 Pay 自 2014 年發布以來采用率緩慢，但蘋果每年 1110 億美元的自由現金流為其提供了大量潛在彈藥。

競爭的敘述是合法的，但結果描繪了一幅清晰的畫面：PayPal 尚未被顛覆。PayPal 仍然與客戶和商家等高度相關。

除了缺乏新客戶增長外，賣家還指出壓縮利潤率是一個令人擔憂的原因。這個解壓起來比較簡單。

PayPal 的非品牌支付處理業務 Braintree 的收入同比增長 30%，這是企業級客戶的新勝利和份額增長的結果。

與 PayPal 的核心部門相比，非品牌支付是一項利潤率較低的業務，其驚人的高增長攤薄了整體利潤率。

盡管這一細分市場可能會繼續對利潤率構成壓力，但管理層正在通過其在 PayPal Complete Payments 中的增值服務來解決這個問題。

雖然其重點一直放在企業客戶上，但該公司現在正將注意力轉移到中小型企業，這些企業的利潤率結構要高得多。

此外，該公司本季度的收入為 70.4 億美元，產生了 10 億美元的自由現金流，自由現金流利潤率為 14%。盡管其營業利潤率在過去幾年有所下降，但其 FCF 利潤率一直保持強勁。

雖然我不喜歡看到營業利潤率的趨勢，但其 FCF 利潤率令人放心。到 2030 年，數字支付的數量估計將達到 3750 億美元。

PayPal 的全球品牌提供了超越新興競爭對手的主要競爭優勢，更不用說其現有的網絡效應了。

它是數字交易中最強大（如果不是最強大）的全球品牌之一。

PayPal 是受益于行業任何技術改進的最佳公司，并且有很大的機會增加其增值服務的數量。

如果你要承認潛在的競爭，你也必須承認它的機會。

PayPal的敘述需要改變。

它是飛速發展的金融科技、支付領域的行業領導者，在近幾年期間完全被夸大了。在巔峰時期，PayPal 的交易收入約為 17 倍。

在從 2021 年的高點下跌約 80% 后，PayPal 現在的交易價格為 2.4 倍的歷史低點。

盡管這太低了，但該股票以歷史最低的收入倍數交易是有道理的。投資者不應將公司視為成長型股票，那些日子可能已經過去了。收入、新客戶和其他“增長”指標現在應該退居二線。

但沒有意義的是它相對于其 EPS 和 FCF 的交易位置。這些是用于評估一家成熟公司的指標。該公司 5 年預計每股收益復合年增長率為 16.54%，預期收益為 11.9 倍。

同時，來看看它的 EBITDA 和自由現金流。

雖然它的增長前景不如之前，但其收益和 FCF 增長證明了更高的估值是合理的。

此外，管理層對股東收益率的承諾（今年將用于股票回購的 40 億美元）將在今年減少約 4% 的流通股，從而使每股指標更具吸引力。

如果未來幾個月股價進一步承壓，不會感到意外，但極其保守的估值已經消除了相當大的風險。

盡管短期挑戰可能依然存在，而且支付領域的競爭日益激烈，但 PayPal 尚未被顛覆，并且是利用未來 7 年價值 350+ 億美元的行業的最佳定位企業之一。

如果它能夠繼續避開競爭并通過新的增值服務提高利潤率，那么 PayPal就沒有理由不能再次在其 ATH 上進行交易。

聽說好看的人都點贊了~

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