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中銀國際證券股份有限公司李可倫近期對嘉澤新能進行研究并發布了研究報告《低估值新能源運營商，優質資產推動業績增長》，本報告對嘉澤新能給出增持評級，當前股價為4.77元。

嘉澤新能(601619)
公司深耕風電運營十三年；風力發電高收益率構建核心競爭力，滾動開發提供發展動力；快速切入分布式光伏賽道，渠道合作獲取優質資源；收購寧柏基金提振裝機容量，基金、資管多維開花，首次覆蓋給予增持評級。
支撐評級的要點
深耕風電運營十三年，“十四五”新模式再出發：公司成立于2010年，是寧夏區域風電運營龍頭企業。公司以風電開發運營業務為核心，形成了新能源發電、屋頂分布式光伏、電站開發-建設-出售、新能源發電資產管理、新能源產業基金五大業務協同發展的格局。
風力發電高收益率構建核心競爭力，滾動開發提供發展動力：公司風電項目逐步向天津、黑龍江等高電價區域發展，通過產業配套，可實現產業投資與項目開發一體化推進。在2025年央企新能源裝機比例達到50%的政策指導下，央企購買外部項目具備內在動力。2021年以來公司出售電站單瓦溢價逐漸提升，公司計劃2023-2025年年均出售電站300MW以上，我們預計電站出售板塊將實現超過4億元的年均稅前收入。
快速切入分布式光伏賽道，渠道合作獲取優質資源：“分時電價”“能耗雙控”的政策驅動下，“自發自用，余電上網”的分布式光伏業務發展將受益。2022年公司以中東部經濟發達地區為重點開發市場正式切入分布式光伏賽道，目前累計并網達19個，并網容量超過36MW。2023年公司工商業屋頂分布式光伏業務計劃取得備案容量500MW-600MW，計劃并網容量300MW-400MW，計劃在3年內完成800MW-1000MW資源覆蓋。
收購寧柏基金提振裝機容量，基金、資管多維開花：2022年公司成功收購寧柏基金提升裝機容量722MW，目前積極參與開發型產業基金、收益型產業基金、股權投資基金，推動資本與產業有效融合。新能源資產管理業務覆蓋發電側、用戶側，公司新能源資產管理業務迅速發展，計劃2023年新能源電站規模同比增長50%以上，代理售電量同比增長30%以上。
估值
在當前股本下，我們預計公司2023-2025年實現每股收益0.41/0.53/0.65元，對應市盈率11.9/9.2/7.6倍，首次覆蓋給予增持評級。
評級面臨的主要風險
政策風險；項目核準量不達預期；在建工程進度不達預期；電價下降風險；融資風險；電站裝機風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，嘉澤新能（601619）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標3星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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