近日，多家券商和期貨公司因資管業(yè)務(wù)違規(guī)受到監(jiān)管處罰，市場拍手稱快。近年來，在向財富管理轉(zhuǎn)型的大背景下，券商、期貨公司等積極成立資管子公司，發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。我國的資管產(chǎn)品從無到有，從嘗試摸索到爆炸式增長。不少資管業(yè)務(wù)的“沖浪者”在充分把握資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展機遇的同時，片面追求經(jīng)濟效益，暴露出諸多野蠻生長的問題。仔細分析目前被處罰的資管違規(guī)行為，大致歸納為“三缺失”：信義義務(wù)缺失，管理規(guī)范缺失，風(fēng)險管理缺失。

信義義務(wù)是金融機構(gòu)忠實于投資者利益、恪盡勤勉與服務(wù)責(zé)任的必然要求，也是資本市場法治化進程中不可或缺的要素。資管業(yè)站在風(fēng)口上，一些機構(gòu)在管理上“蘿卜快了不洗泥”，存在管理規(guī)范缺失問題。而風(fēng)險管理缺失，突出表現(xiàn)在合規(guī)人員配備不足，甚至未設(shè)置專職人員負責(zé)合規(guī)管理等。這些違規(guī)行為，背后是行業(yè)野蠻生長的沖動，侵犯了投資者合法權(quán)益，危害不小。

用強監(jiān)管遏制資管業(yè)野蠻生長勢在必行?；鸸芾砉炯捌渥庸竟芾淼奶囟蛻糍Y產(chǎn)管理計劃、證券公司及其子公司管理的資產(chǎn)管理計劃、期貨公司及其子公司管理的資產(chǎn)管理計劃、保險資管發(fā)行的資管管理計劃等，都屬于私募基金范疇。與公募基金相比，私募基金規(guī)模小、數(shù)量多、投資靈活度高、風(fēng)險大。過去，監(jiān)管機構(gòu)對于私募基金整體上采取“底線監(jiān)管”的原則，即在監(jiān)管核心領(lǐng)域制定具體的強制性規(guī)范，比如管理人登記與產(chǎn)品備案，基金募集、銷售和投資者適當(dāng)性管理，基金合同必備條款、產(chǎn)品設(shè)計、信息披露要求合規(guī)。而對于其他非“監(jiān)管底線”領(lǐng)域，則由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會以行業(yè)自律組織的身份發(fā)揮重要的補充作用，采取多種自律管理措施規(guī)范行業(yè)的運作，體現(xiàn)行業(yè)自律。客觀上看，存在監(jiān)管松軟，威懾力不足的問題。

目前，隨著國民財富管理需求爆發(fā)，資管行業(yè)實行凈值化管理，風(fēng)險承擔(dān)由機構(gòu)向投資者轉(zhuǎn)變。但越是這樣，越要進一步完善行業(yè)的監(jiān)管制度和監(jiān)管格局。2022年1月1日,資管新規(guī)開始實施，新證券法修訂后,資產(chǎn)管理產(chǎn)品已正式納入證券監(jiān)管的范圍。從國際經(jīng)驗看，復(fù)雜資管產(chǎn)品是監(jiān)管套利的衍生物，往往成為區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險形成和爆發(fā)的重要誘因。因此，對資管業(yè)務(wù)進行“嚴監(jiān)管”，也是防風(fēng)險的必然要求。

筆者以為，要以資管新規(guī)的落地實施為契機，建立實質(zhì)重于形式的監(jiān)管邏輯，確立以“投資者保護”為中心的監(jiān)管路徑。在具體監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)強調(diào)和重視投資者保護以及細化信息披露義務(wù)，夯實信義義務(wù)的履行機制，通過嚴格督查投資者適當(dāng)性機制、信息披露機制、風(fēng)險隔離和損失吸收措施、結(jié)構(gòu)限制措施等來健全資管產(chǎn)品監(jiān)管框架。一句話，監(jiān)管力度與細化程度都需要持續(xù)加強。此外，要扎緊籬笆，完善相關(guān)法律，切實提高違法成本。

而對于資管機構(gòu)而言，尤其需要防范利益沖突，完善內(nèi)部治理。須知除了專業(yè)投資水平，合規(guī)意識、風(fēng)控水平和勤勉忠實的商業(yè)倫理既是市場“稱重”和“選美”的決定性指標，也是資管行業(yè)的立身之本。(祝惠春)

關(guān)鍵詞： 財富管理 金融機構(gòu) 私募基金 證券投資