日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，2021年日本政府、企業(yè)和個(gè)人持有的海外資產(chǎn)凈值增加了56億日元，且為有史以來(lái)最大增幅，受其影響，截至去年年底日本海外凈資產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的411.2萬(wàn)億日元(外部總資產(chǎn)1249.9萬(wàn)億日元，外部債務(wù)838.7萬(wàn)億日元)，連續(xù)31年保持全球最大債權(quán)國(guó)的地位。

遍視全球，在海外進(jìn)行資產(chǎn)累積擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)體并不少見，如德國(guó)、中國(guó)以及美國(guó)等相應(yīng)數(shù)據(jù)亦屬亮眼，只是能夠像日本那樣在海外資產(chǎn)的囤積上長(zhǎng)期保持生猛態(tài)勢(shì)且極具持續(xù)性與穩(wěn)定性的國(guó)家卻很鮮見。上個(gè)世紀(jì)80年代，日本在海外瘋狂囤田置地的真實(shí)故事讓人至今記憶猶新：三菱公司斥資14億美元買下了洛克菲勒中心大廈，全美10%的不動(dòng)產(chǎn)均被日本人收入囊中，同時(shí)日本投資者把控了紐約股票交易所25%的日交易量，夏威夷進(jìn)駐的外資中超96%都是日資身影。雖然，隨之而來(lái)的《廣場(chǎng)協(xié)議》令日本海外資產(chǎn)的掃貨鋒芒稍微收斂了幾年，但不久后即雄風(fēng)再起，鏗鏘的圈地腳步從美國(guó)踏向了全球，至1990年年底，日本在海外的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了270萬(wàn)億日元，首次站上世界第一的高地并自此無(wú)人超越。

一國(guó)的海外資產(chǎn)購(gòu)置能力往往與本國(guó)貨幣價(jià)值存在著直接關(guān)聯(lián)。拉長(zhǎng)時(shí)間線不難發(fā)現(xiàn)，自有交易記錄以來(lái)，日元對(duì)美元總體表現(xiàn)為上升趨勢(shì)，拿目前的點(diǎn)位來(lái)說(shuō)，相對(duì)于原始匯率，日元升值幅度超過(guò)了181%，相應(yīng)的是日元購(gòu)買能力的顯著提升，說(shuō)得通俗一點(diǎn)就是日元可以兌換更多的美元，從而構(gòu)成了貨幣持有人在國(guó)際市場(chǎng)上更為厚實(shí)的資產(chǎn)采購(gòu)實(shí)力;從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年日元對(duì)美元出現(xiàn)了11%的貶值，但問(wèn)題是日本投資者并沒有因此放慢在海外購(gòu)置資產(chǎn)的節(jié)奏，最終海外資產(chǎn)由美元換算成日元，匯率因素使得日本海外資產(chǎn)的賬面價(jià)值愈發(fā)好看。

與對(duì)外總體呈現(xiàn)出漸次升值態(tài)勢(shì)不同，日元在其國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)卻并不怎么亢奮，相反是持續(xù)萎靡，原因是日本央行長(zhǎng)期推行寬松貨幣政策，其中官方短期基準(zhǔn)利率從最高時(shí)期的9%一直降低到當(dāng)下的-0.1%，而且日本保持負(fù)利率已經(jīng)有六年多的歷史，不僅如此，日本還率先在全球推出了量化寬松(QE)，即央行在市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)債與企業(yè)債券，使貨幣長(zhǎng)期利率維持在零左右，即便是今年許多國(guó)家中央銀行大幅收緊貨幣政策，日本也明確宣布短期利率與QE政策不變。低利率甚至負(fù)利率無(wú)疑降低了企業(yè)的融資成本，而QE等于就是直接為企業(yè)輸送流動(dòng)性，相應(yīng)地，日本投資者在海外市場(chǎng)進(jìn)行資本騰挪的底氣就更加充沛。

除貨幣政策外，日本政府還采取了許多鼓勵(lì)與支持進(jìn)行海外投資的財(cái)政政策，除了降低法人稅、投資減稅、技術(shù)研究開發(fā)減稅等，還為企業(yè)赴海外考察投資環(huán)境發(fā)生的機(jī)票費(fèi)、旅居費(fèi)等提供補(bǔ)貼，為企業(yè)參與海外礦山探礦調(diào)查費(fèi)用的75%、鉆探費(fèi)用的50%提供政府補(bǔ)貼，并為企業(yè)海外投資建立了四種準(zhǔn)備金制度，在納稅時(shí)可以扣除在國(guó)外已經(jīng)繳納的稅額，同時(shí)企業(yè)境外收入還可以延遲納稅。此外，財(cái)政部門還聯(lián)合央行與國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)展開深度合作，為海外投資企業(yè)提供擔(dān)保與保險(xiǎn)等金融工具的支持。

應(yīng)當(dāng)看到，無(wú)論是以低利率主導(dǎo)的貨幣政策還是直接讓利于民的財(cái)政政策，都使得從企業(yè)到家庭再到個(gè)人的所有市場(chǎng)主體獲益頗豐。統(tǒng)計(jì)表明，2021年度所有日本上市企業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)到33.5萬(wàn)億日元，相比前一年增長(zhǎng)35.6%，并續(xù)創(chuàng)歷史新高，從整體看，2021年日本企業(yè)共計(jì)坐擁創(chuàng)紀(jì)錄的35538萬(wàn)億日元的現(xiàn)金和存款;同時(shí)，日本家庭金融資產(chǎn)突破2000萬(wàn)億日元，其中現(xiàn)金約為106萬(wàn)億日元，各種類型的存款合計(jì)約為1009萬(wàn)億日元，按照1.26億的總?cè)丝谟?jì)算，平均下來(lái)相當(dāng)于日本人均金融資產(chǎn)1587萬(wàn)日元，這些可以調(diào)動(dòng)的豐盈金融資產(chǎn)尤其是貨幣與債券資產(chǎn)就成為日本投資者征戰(zhàn)海外市場(chǎng)的最強(qiáng)底氣。

在他國(guó)證券市場(chǎng)縱橫馳騁并屢有斬獲是日本投資者編織出的一幅明亮的海外資產(chǎn)鏡像。有資料顯示，日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)是全球最大的養(yǎng)老投資基金，目前管理資產(chǎn)達(dá)到187萬(wàn)億日元，2021年投資收益超過(guò)38萬(wàn)億日元，而在其資產(chǎn)池的構(gòu)成中，有50%布局在國(guó)際市場(chǎng)，其中25%為海外股票，25%為海外固定收益，尤其是在海外股票方面，2021財(cái)年GPIF錄得了高達(dá)20.67萬(wàn)億日元的回報(bào)，占年度總收益的54%;與此同時(shí)，日本還有投資總額超過(guò)23萬(wàn)億日元的私募基金，重點(diǎn)在全球主要配置美國(guó)、韓國(guó)、挪威、英國(guó)、中國(guó)等國(guó)股票資產(chǎn);另外，去年日本的個(gè)人投資者投資海外股票也呈加速趨勢(shì)，全年包含海外股票的投資信托的凈流入額超過(guò)7萬(wàn)億日元，為有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最大規(guī)模,其中凈流入額較大、排名靠前的投資信托大多與美國(guó)科技企業(yè)等股票基金有關(guān)，而2021年恰是蘋果、亞馬遜等科技類股票表演的高光時(shí)刻。

與金融市場(chǎng)投資方陣相媲美，直接投資對(duì)日本海外資產(chǎn)的擴(kuò)圍同樣構(gòu)成了強(qiáng)大拉力，按照日本財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2021年日本對(duì)外投資達(dá)到了16.25萬(wàn)億日元，而在直接投資中，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成為了最核心的力量矩陣。追蹤可見，過(guò)去10年日本企業(yè)的海外并購(gòu)保持著持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，從最初的6萬(wàn)億日元一路疊加2021年的24萬(wàn)億日元，而且年年創(chuàng)出歷史新高。在并購(gòu)主體構(gòu)成中，大企業(yè)歷來(lái)充當(dāng)著急先鋒，其中，去年日本企業(yè)在海外超千億的收購(gòu)案達(dá)到39起，同比增加71%。除了搶占增量市場(chǎng)與鞏固存量市場(chǎng)外，日本企業(yè)更表現(xiàn)出了通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)調(diào)整自身結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)，如日立制作斥資1萬(wàn)億日元收購(gòu)了美國(guó)軟件公司GlobalLogic，同時(shí)以8000億日元將核心子公司日立金屬賣給了美國(guó)的投資基金，以此強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從將上世紀(jì)50年代確立的“貿(mào)易立國(guó)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向《廣場(chǎng)協(xié)議》后實(shí)施的“海外投資立國(guó)”戰(zhàn)略，日本至今沉淀出的巨量海外資產(chǎn)無(wú)疑是國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的直接結(jié)晶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021財(cái)年日本在海外的投資收益增長(zhǎng)14.7%，達(dá)到21.59萬(wàn)億日元，而在超過(guò)30萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債總額中，日本持有1.3萬(wàn)億美元，為美國(guó)第一大海外債主。另外，2021年日本的GDP總量達(dá)到542萬(wàn)億日元，411.2萬(wàn)億日元的海外凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于GDP的76%，因此有人形象地形容，除了本土日本，日本人在海外創(chuàng)造了又一個(gè)日本……

首先，巨量海外資產(chǎn)可以強(qiáng)勢(shì)支撐與維系日本國(guó)家的主權(quán)信用。與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相比，一國(guó)擁有更多的海外資產(chǎn)量更容易受到市場(chǎng)的肯定，尤其是在美元作為全球最主要通用貨幣的國(guó)際環(huán)境中，日本持有美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期位居前列，無(wú)疑展現(xiàn)出了其極其厚實(shí)的國(guó)家金融家底，故日本雖然是全球政府負(fù)債率最高的國(guó)家，但從來(lái)沒有人認(rèn)為日本會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿毡疽环矫嫱耆梢酝ㄟ^(guò)美債變現(xiàn)而如期償債，另一方面日本國(guó)債完全由其國(guó)內(nèi)投資者所持有，全然不存在國(guó)際投機(jī)資本作祟的可能，同時(shí)充足的海外資產(chǎn)也可以不斷地向國(guó)內(nèi)輸送豐沛的債券購(gòu)買力，市場(chǎng)具備充分的承接力，正是如此，哪怕是日本政府發(fā)出的公債再多，也絲毫沒有影響主權(quán)信用的3A國(guó)際評(píng)級(jí)結(jié)果。

其次，足量海外資產(chǎn)可以有效支持與推動(dòng)日本參與全球經(jīng)濟(jì)分工。日本國(guó)內(nèi)資源尤其是人口資源優(yōu)勢(shì)極其微弱，內(nèi)需長(zhǎng)期疲軟，只有通過(guò)不斷的海外投資進(jìn)而獲取外部賦能。從日本的直接投資尤其是跨國(guó)并購(gòu)看，拓展外部市場(chǎng)是其主要目的，但通過(guò)獲得新技術(shù)從而獲得新增長(zhǎng)的商業(yè)動(dòng)作同樣明顯，2021年日本企業(yè)對(duì)通訊、半導(dǎo)體以及軟硬件設(shè)備等海外企業(yè)的并購(gòu)增加了30%;與此同時(shí)，日本企業(yè)也希望通過(guò)并購(gòu)降低成本并最大程度地實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制，過(guò)去一年日本不僅成為了泰國(guó)的最大投資來(lái)源國(guó)，投資規(guī)模達(dá)到807.33億銖，也上升為越南的第三大資本輸出國(guó)，投資額度高達(dá)39億美元，資本覆蓋范圍除了加工制造業(yè)之外，還有電力生產(chǎn)以及批發(fā)零售等領(lǐng)域。

最后，天量海外資產(chǎn)可以顯著緩釋與松解日元的升值壓力，并增強(qiáng)日本的國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。動(dòng)態(tài)地看，日元對(duì)美元存在升值引力，這樣的結(jié)果已經(jīng)不是由日元本身所決定，而是因美國(guó)需要美元漸次貶值從而扭轉(zhuǎn)貿(mào)易赤字的政策規(guī)劃所致，在這種情況下，如果資本都朝著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)集結(jié)，勢(shì)必進(jìn)一步推升日元，從而構(gòu)成對(duì)出口貿(mào)易的不利，相反，大量資本在海外布局與囤積，在有效減輕日本升值壓力的同時(shí)，企業(yè)的直接投資與企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)還能形成海外生產(chǎn)制造基地，不僅可以成功規(guī)避日元升值所必然導(dǎo)致的出口風(fēng)險(xiǎn)，還有助于消解因日元貶值令貿(mào)易盈余過(guò)度放大而招徠的貿(mào)易報(bào)復(fù)之壓。(張 銳)

關(guān)鍵詞： 日本海外資產(chǎn)規(guī)模 中央銀行 貨幣政策 企業(yè)融資成本