歐洲央行行長拉加德5月23日公開發表《歐元區貨幣政策正常化》一文，明確歐央行將在7月舉行的貨幣政策會議上決定加息節奏，并可能在9月底之前退出負利率。

當前，歐元區面臨的經濟金融環境發生重大變化。一方面，能源、糧食等大宗商品價格上漲推高物價水平，抬升通貨膨脹風險。4月份，愛沙尼亞、立陶宛的通脹率分別高達19.1%和16.6%。另一方面，消費和投資低迷導致經濟復蘇前景不確定。標準普爾全球公司數據顯示，歐元區4月份制造業PMI終值為55.5，為近15個月低點，經濟增長疲軟跡象顯現。

同時，多項數據顯示，歐洲多國已經負債累累。截至2021年第三季度，歐盟成員國政府債務占GDP比例最高的幾個國家依次是希臘(200.7%)、意大利(155.3%)、 葡萄牙(130.5%)、西班牙(121.8%)、法國(116%)、比利時(111.4%)和塞浦路斯(109.6%)。意大利中央銀行發布報告稱，3月份該國公共債務總額為27554億歐元，比前一月增加189億歐元，其巨額債務正變得難以償還。

歐洲央行加息意味著政府債務償還的利息增加，這需要更多的稅務收入彌補財政支付的擴大。歐洲央行最新一期金融穩定評估報告也指出，鑒于俄烏沖突導致能源和大宗商品價格上漲，歐元區通脹高企風險增加，歐元區金融穩定狀況隨之惡化，市場脆弱性可能加劇。如果歐元區增長前景進一步減弱或通脹顯著高于預期，一些金融資產面臨進一步調整的風險。

歐元區非金融企業正面臨生產成本上漲和經濟復蘇前景更加黯淡的挑戰，這可能增加企業違約風險，高負債企業和信用等級較低的企業可能面臨更嚴格的融資條件。

對此，中國銀行研究院研究員 呂昊旻認為，歐洲央行告別負利率時代，歐元區加息將推動歐元走強，但需警惕域內債務風險。一方面，未來隨著歐央行存款利率擺脫負值區間，儲蓄存款將逐步回流歐洲。同時，負利率債券規模將下降，推動固定收益債券資金流入增加，促使投資組合資金流入歐元區，將推動歐元匯率攀升。另一方面，歐元區國家融資成本和債務償付壓力也將增大。

今年以來，歐元區政府融資成本不斷上升。截至5月24日，德國10年期國債收益率已達0.98%，比年初上升116個基點;意大利10年期國債收益率為2.97%，比年初上升117個基點。當歐央行退出負利率，債務風險將再度成為部分歐元區國家面臨的難題。歐洲央行副行長德金多斯表示，在國家財政空間非常有限的背景下，負債企業面臨更多挑戰，歐洲央行的政策支持可能需要比應對新冠肺炎疫情的廣泛財政政策更具針對性。(路 虹)

關鍵詞： 歐洲央行 負利率時代 貨幣政策 通貨膨脹風險