今年，攤余成本法定開債基替基金公司募到了大筆資金。年底，基金公司繼續密集發行新產品。然而，攤余成本法定開債基的招牌也不是一直有用，有的新基金依然能募集資金上百億，但也有的剛剛達到成立門檻。

基金公司繼續踴躍布局

攤余成本法債基擁有穩定的機構客戶群。除了利用好每家兩只的額度，積極上報新基金之外，部分基金公司也打算將老基金轉型為攤余成本法定開債基。

新基金上報方面，近一階段，華富基金、創金合信基金、嘉合基金都有新產品上報，封閉期從5年到9年不等。轉型方面，融通、鵬華、中歐、華泰保興、中信保誠、新疆前海聯合等多家基金公司都為旗下開放式基金申請轉型為定開債基，或延長封閉期限，擬變更的最長封閉期達到7年。業內人士分析，這些擬轉型為鎖定期較長定開債基的產品大概率是攤余成本法基金。

在一位基金公司人士看來，基金轉型有兩大好處。“基金轉型在審批流程上基本等同于新報產品，沒有首發壓力，省去了信批流程，而且又能幫助公司處理掉不符合當前市場需求的基金。”但他同時指出，攤余成本法基金每家公司限定兩只，無論是新發還是轉型。

發行規模出現分化

作為今年的“吸金利器”，攤余成本法債基也面臨規模分化的情況。Wind數據顯示，截至12月22日，已經成立且按照攤余成本法估值的債券基金共有52只，13只規模超過百億，但也有10只基金募集規模不到10億，部分基金更是一度延長募集期。

一位基金公司產品部人士透露，對于攤余成本法債基金，銀行等機構偏好3年以上的封閉期。不過，部分銀行今年額度已經用完，繼續配置要等到明年。攤余成本法債基密集獲批，未來單只募集規模或會下降。

“機構客戶對基金公司也有所選擇，會考量信用風險管理能力。攤余成本法基金以買入持有策略為主，有些需要配置3A級信用債，銀行非常關注基金如何管理信用風險，碰到風險時是否有能力處理問題債券。”一位基金公司高管透露。

上海一位債券基金經理表示，攤余成本法債基發行分化主要是年底集中發行所致。“基金公司都在拼年底規模排名，預計12月過后情況會好轉，畢竟銀行需求仍在。”

一位基金公司機構部總監反饋，攤余成本法債基發行相當擁擠，而且同質化明顯，體現不出基金公司的主動投資能力，能否做大首發規模，考驗的是基金公司的機構資源儲備。且這類基金管理費不高，如果不計入規模排名，大家也就沒什么動力去做了。”

考驗建倉運作效率

上述債券基金經理表示，攤余成本法債基持倉債券的到期日不得晚于基金的下一個開放日，對配置債券的剩余期限要求較為嚴格。

“發行規模較大的攤余成本法債基，如何有效建倉是個難題。”上述基金公司高管稱，攤余成本法債基建倉較為依靠交易員的儲備能力。基金拿到批文到募集成立的時間可以預估，交易員可以利用這段時間先談好交易客戶。

“機構客戶一般不會將自己的存量債券資產直接給基金公司持有到期，需要基金公司在公開市場購買債券。”一位基金公司人士介紹，基金公司為提升攤余成本法債基建倉效率，其中一個做法是在產品發行前，用別的機構賬戶先行儲備，待產品發行成立之后再交易過來。

“近期攤余成本法債券基金建倉都很猛，直接把利率往下打，市場上三年期收益率已經和兩年期差不多。”上述債券基金經理預計，市場容量還是較為充足，12月底集中發行期結束后，基金建倉效率將會提升。

“攤余成本法定開債基扎堆發行，不僅考驗基金公司發行能力，建倉時還得搶資產，比拼基金公司的買債能力，主動管理能力相對次要。”上述機構部總監說。

除了建倉效率，攤余成本法債基的杠桿使用效率也為市場關注。“處于封閉期的債券基金，理論上杠桿率最高可到200%，攤余成本債基金杠桿率一般在170%~180%，這對于銀行資金來說已經足夠了。

談到攤余成本債券基金具體投資策略時，多位業內人士表示，這類基金基本上直接按封閉期配置同期限債券，然后買入持有。“不會采取不同短期限債券分配配置的策略，期限太短的債券收益太低，覆蓋不了銀行負債端的成本。”上述基金公司人士反饋。

“攤余成本法債券基金管理上的重點就是高效建倉，然后管理好信用風險。”上述基金公司高管如此總結。記者陸慧婧

關鍵詞： 攤余成本