近兩年，受諸多內(nèi)外部因素影響，私募股權(quán)基金的募資規(guī)模呈現(xiàn)明顯下滑，但募資波動(dòng)性有所降低，投資日趨專業(yè)化，市場(chǎng)更趨理性。同時(shí)，在科創(chuàng)板促進(jìn)下，私募基金的關(guān)注點(diǎn)加速?gòu)纳虡I(yè)模式創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢寡邪l(fā)驅(qū)動(dòng)的科技創(chuàng)新和原始創(chuàng)新——

日前，由投中信息、投中網(wǎng)聯(lián)合主辦的第13屆中國(guó)投資年會(huì)發(fā)布的信息顯示，截至今年第三季度末，我國(guó)境內(nèi)約有356只私募股權(quán)投資基金完成募集，總規(guī)模達(dá)到971億美元，預(yù)計(jì)全年會(huì)低于2018年的數(shù)據(jù)。

募資規(guī)模明顯下滑

募資、投資、管理和退出是私募股權(quán)基金發(fā)展的四個(gè)主要“賽道”。近兩年，受諸多內(nèi)外部因素影響，私募股權(quán)基金的募資規(guī)模呈現(xiàn)明顯下滑。

不過，其中也不乏亮色。私募基金投資中平均每年的單筆披露投資規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)，平均單筆投資規(guī)模為3142萬(wàn)美元，而2018年、2017年分別是2922萬(wàn)美元、2000萬(wàn)美元。從私募股權(quán)投資回報(bào)率看，A股市值排名前30的公司，剔除央企和大型銀行股，今年以來(lái)A股的平均回報(bào)率達(dá)55%。外資類私募股權(quán)基金隨著中國(guó)市場(chǎng)的不斷開放，正在增加對(duì)中國(guó)股權(quán)投資的布局。未來(lái)，大型外資機(jī)構(gòu)將繼續(xù)調(diào)高在中國(guó)的配資比例。

投中信息創(chuàng)始人陳頡認(rèn)為，目前私募市場(chǎng)呈現(xiàn)這樣的趨勢(shì)：私募股權(quán)投資基金的募資波動(dòng)性有所降低，一級(jí)市場(chǎng)更趨理性;募資端的馬太效應(yīng)凸顯，前十大私募基金公司的募資規(guī)模占整個(gè)市場(chǎng)募資規(guī)模的65%左右;私募股權(quán)投資基金呈現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，投資日趨專業(yè)化;外資私募機(jī)構(gòu)持續(xù)加碼中國(guó)市場(chǎng)。

引導(dǎo)基金方興未艾

在私募股權(quán)基金市場(chǎng)更趨理性的情況下，政府引導(dǎo)基金異軍突起。投中研究院統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月底，國(guó)內(nèi)共成立1311只政府引導(dǎo)基金，政府引導(dǎo)基金自身總規(guī)模達(dá)19694億元。政府引導(dǎo)基金母子基金群(含引導(dǎo)基金規(guī)模+子基金規(guī)模)總規(guī)模約為82271億元。2012年至2018年期間，政府引導(dǎo)基金數(shù)量增加1092只，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為39.09%;設(shè)立引導(dǎo)基金自身總規(guī)模增加17971億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為68.74%。與2015年和2016年的高速增長(zhǎng)相比，2018年及今年上半年政府引導(dǎo)基金的數(shù)量和自身總規(guī)模增速有所放緩。

政府引導(dǎo)基金常見的運(yùn)作模式有5種：一是委托地方國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司或政府投資平臺(tái)公司負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的管理運(yùn)作;二是委托地方國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理運(yùn)作;三是委托外部專業(yè)市場(chǎng)化管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理;四是成立獨(dú)立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機(jī)構(gòu);五是成立引導(dǎo)基金管理公司或者由公司制引導(dǎo)基金自行管理。

北京市科技創(chuàng)新基金副總經(jīng)理陳濤認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金應(yīng)更多側(cè)重發(fā)揮引導(dǎo)作用，引項(xiàng)目源過來(lái)，而不是代替作用。以北京市科技創(chuàng)新基金為例，即引導(dǎo)社會(huì)資本投向高端的硬技術(shù)，引導(dǎo)投向前端的原始創(chuàng)新，引導(dǎo)北京的高精尖產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地。

不過，業(yè)內(nèi)專家表示，也要注意政府引導(dǎo)基金發(fā)展中的挑戰(zhàn)和問題。在激勵(lì)機(jī)制方面，引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制有待進(jìn)一步規(guī)劃和落實(shí)，以避免優(yōu)秀管理人才流失;在退出方面，基金估值方式不一，賬面價(jià)值高但現(xiàn)金返回比率低，子基金存在退出延期現(xiàn)象;在基金管理方面，引導(dǎo)基金投資決策效率有待提高，基金績(jī)效高頻機(jī)制有待進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)，基金對(duì)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用不達(dá)預(yù)期等。

把握科創(chuàng)板機(jī)遇

今年境外市場(chǎng)基金退出業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板市場(chǎng)讓部分私募基金管理人眼前一亮。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊介紹，截至今年9月30日，共有33家公司登陸科創(chuàng)板，其中私募股權(quán)基金投資31家科創(chuàng)板公司，共有320只產(chǎn)品參與投資，投資本金達(dá)189.76億元。私募基金累計(jì)投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)10.75萬(wàn)個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股權(quán)資本金6.03萬(wàn)億元。

投中研究院院長(zhǎng)國(guó)立波認(rèn)為，科創(chuàng)板的落地將有力促進(jìn)科技創(chuàng)新類企業(yè)的發(fā)展和私募股權(quán)投資基金投資邏輯的轉(zhuǎn)變。私募基金的關(guān)注點(diǎn)加速?gòu)纳虡I(yè)模式創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢寡邪l(fā)驅(qū)動(dòng)的科技創(chuàng)新和原始創(chuàng)新。未來(lái)，生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、高端制造等硬科技領(lǐng)域，有望誕生更多的科創(chuàng)“獨(dú)角獸”企業(yè)以及科創(chuàng)“瞪羚”企業(yè)，它們將成為推動(dòng)我國(guó)更高質(zhì)量發(fā)展的生力軍。

展望未來(lái)私募基金的發(fā)展，國(guó)立波表示，今后，在激勵(lì)體系方面，要繼續(xù)提高私募基金管理人的薪酬待遇，完善跟投機(jī)制;在返投比例方面，在有條件情況下，建議適當(dāng)放寬對(duì)子基金返投比例認(rèn)定范圍要求，吸引更多社會(huì)出資人參與;在估值方面，應(yīng)繼續(xù)完善建立子基金估值體系，根據(jù)不同子基金的發(fā)展階段選擇估值方式;在績(jī)效考評(píng)方面，選用專業(yè)第三方對(duì)子基金開展績(jī)效評(píng)價(jià)，及時(shí)跟進(jìn)子基金的運(yùn)營(yíng)和治理情況;在容錯(cuò)機(jī)制方面，進(jìn)一步細(xì)化并落實(shí)引導(dǎo)基金容錯(cuò)機(jī)制。

關(guān)鍵詞： 募資規(guī)模