回港二次上市再次破發

B站跨界破圈如何續寫新故事?

“今天有一種昨日重現的感覺。”B站董事長陳睿接受記者采訪時感慨道。昨日，在美上市剛滿三周年的第二天，B站登陸港交所二次上市。與當年在納斯達克面臨的局面一樣，B站開盤即破發，較發行價808港元低開2.23%。

在美首次破發并沒有影響B站的成長，三年間，B站從一個市值32億美元的“小破站”成長為市值342億美元的“大公司”。但面對極其激烈的互聯網競爭，不斷破圈的B站也站到了轉折路口，延續個性化標簽的同時，如何尋找支撐高市值的盈利模式，成為B站面臨的重大考驗。

回港上市遭遇市場寒流

在上市前的認購環節，B站出足了風頭，超額認購超過170倍，是二次上市中概股中認購倍數最高的公司之一。上市首日，B站卻開盤破發，盤中一度下跌6.81%。不過，港股交易的尾盤，B站快速回升至每股800港元，跌0.99%，市值3045億港元。

“上周，中概股遭遇過去五年來最大跌幅，這應該算是一個‘黑天鵝’事件，我們自己覺得能夠順利上市已經算是成功了。”陳睿表示，對公司長期的股價有充分的信心，他援引B站納斯達克上市首日自己的一句話，“十年后沒有人會記得B站上市首日的漲跌，但會看到公司成長。”

回港二次上市的中概股確實正遭遇一場市場寒流。早于B站一周回港上市的百度，同樣首日破發，連續三天股價下跌超20%。上周五在美國上市的知乎也同樣破發，當日股價最高下跌27%，收盤跌幅仍達10%。在富途證券評論區，甚至有投資者慶幸自己打新沒中簽。

“中概股在香港市場的股價表現，還受到美股對標價格的影響。”中泰國際策略分析師顏招駿表示，對于二次上市的中概股而言，從定價至上市相隔四個交易日，這段時間美股的價格走勢至關重要，也是最大的風險所在。受美國的《外國公司問責法案》等影響，3月24日，美股中概股又經歷了一輪暴跌，B站也在當晚跌破100美元大關。

“破圈”抓住更多年輕人

B站有底氣將股價定為808港元的背后，是在美市值的一路飛升。嗶哩嗶哩(B站)成立于2009年6月，原名Mikufuns，在美股上市之初被認為是“Z世代第一股”。上市三年以來，股價已漲了近10倍，成為中概股中少有的“大牛股”。

火箭式增長背后，離不開B站持續“破圈”的實力。從“最美的夜”新年晚會到《后浪》三部曲，B站從戰略上著力淡化自己固有形象，力求觸達到更多年輕用戶。據艾瑞咨詢報告數據顯示，截至2020年年末，B站超過86%的月活用戶年齡都在35歲以下。B站對自己核心用戶的強調，也從Z世代(1995年-2009年出 生 的 人)延 展 至 Z+世 代(1990年-2009年出生的人)。

“之所以要強調‘Z+世代’，正是因為B站想要覆蓋更多的用戶，且‘Z+世代’用戶在視頻生產和付費意愿上，都有不錯的表現。”比達咨詢分析師李錦清表示。根據港交所公告，2019年“Z+世代”向B站貢獻了超過65%的視頻市場收入，“Z+世代”的人均產值從2016年的516元增加至2019年的1280元，預計到2025年人均產值將達到3042元。

得年輕人者，得天下。B站深知年輕人撐起了公司價值亮點與成長想象空間。“這三年間，B站的月均活躍用戶從7180萬增長到了2.02億，這意味著每兩個中國年輕人就有一個是B站的用戶。”陳睿表示。2020年第四季度，B站的日均視頻播放量同比增長70%達12億，用戶日均使用時長達75分鐘。

但B站的獲客成本也明顯上升，從2020年第一季度的143.7元增長至第四季度的212.7元，增加48%。此外，記者注意到，全國“掃黃打非”辦通報顯示，2020年以來共接到群眾反映B站問題的線索逾500條，明顯高于前兩年。上海市相關部門也對B站行政立案處罰6次，約談10余次。

用戶爭奪戰中虧損壓力劇增

年輕用戶出于對社區文化的認同感而迸發出的高活躍度和高黏性，令B站與其他中國互聯網公司迥然不同，也令其成為資本的寵兒。天眼查顯示，2015年至今，B站共獲得9輪融資，包括IDG資本、啟明創投、華興資本等知名投資機構，騰訊、阿里、索尼也相繼入股。

“B站商業化的思路是給用戶提供他喜歡的內容，用戶會對內容付費。”陳睿表示，優質的內容是最重要的競爭力。“視頻化會是一個巨大的浪潮，視頻在未來幾年仍是增量市場，不僅是用戶量，包括數量、視頻時長，都會有很大提升，頭部視頻平臺都有很大的機會。”

目前，B站仍將用戶增長視為最重要的工作之一，并確立了在2023年前達成月活用戶數4億的增長目標，一場與“優愛騰”和“快抖”的廝殺在所難免。

B站營收一路飆升的同時，虧損也與日俱增。2020年第四季度，B站虧損8.4億元，全年虧損高達31億元，同比擴大138%。B站如何用“盈利破圈”撐起數千億市值?這成為投資者和市場期待的答案。(記者 袁璐)

關鍵詞： 高市值 盈利模式 B站 考驗