望塵科技提示風險稱，線上運動游戲是一個分布分散的市場，業內小公司眾多，業務的開展在很大程度上取決于與知識產權持有人的知識產權特許協議，如果在合約期滿后，游戲開發商未能成功與其他行業從業者爭取續約，則會對其業績產生一定影響;公司的業務受體育賽季開幕及結束的影響而出現波動，這可能對其經營業績產生重大不利影響。

因此，相比同行業上市公司，公司盈利能力并不具備優勢。2019年至2021年，望塵科技的綜合毛利率分別為45.2%、44.6%和48.2%;而昆侖萬維、巨人網絡、電魂網絡和冰川網絡等游戲公司毛利率幾乎都維持在80%以上。

值得注意的是，現有的特許授權基本都將在2022年或2023年陸續到期，能否續約也是一個值得關注的因素。

Wind數據顯示，截至2021年底，望塵科技經營活動所得現金凈額為6783萬元，現金及現金等價物為1.88億元，負債率達到63.3%，流動比率與速動比率分別為1.37與1.06，低于2與1的正常值。

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版號限制下轉戰海外

隨著監管趨嚴，游戲行業競爭日益激烈，IP、人才、流量等資源越來越向頭部廠商集中。弗若斯特沙利文報告顯示，騰訊在手機運動游戲中名列前茅，后者研發的《FIFA足球世界》、《全民冠軍足球》、《最強NBA》、《街頭籃球》等，是望塵科技旗下產品直接競爭對手。

面對重重挑戰，望塵科技轉戰海外，2019年至2021年海外收入節節攀升，從4024萬元增長至1.13億元，復合年增長率達到68%;2021年，望塵科技旗下產品全球總注冊用戶數大幅增加約513%。

望塵科技為此投入大量銷售費用，報告期內分別為6027.8萬元、6289萬元和8559萬元，在營收中占比15.9%、15.5%和18.6%。

但公司盈利能力并未因此提升，凈利率反而出現下滑，2019年至2021年從12%下降至8.6%。

內外因素夾擊之下，望塵科技將目光急切投向資本市場。此次IPO，公司擬將募集資金主要用于重續現有特許及從運動聯盟、運動協會及運動俱樂部獲得額外特許，以開發現有及新的手機運動游戲，進一步加強營銷努力以積極向中國及海外市場推廣游戲，進一步加強人才庫及完善研發實力等。

不過，市場普遍認為此時并非游戲公司上市的最佳時機。伽馬數據《2021年中國游戲產業報告》顯示，2021年中國游戲市場實際銷售收入2965.13億元，同比增長6.4%，增速較2020年的20.71%明顯放緩，其中手游市場收入2255.38億元。

2021年6月30日，望塵科技首次向港交所遞交招股書。之后的7月22日，國家新聞出版署發布了一批國產網絡游戲版號，接著行業迎來長達8個多月的沉寂。直到今年4月11日晚間，國家新聞出版署官網才公布最新國產網絡游戲審批情況。

雖然這被部分業內人士視為版號有所“松動”的信號，但在總量控制之下，從2018年到2020年，國家新聞出版署下發的游戲版號一年比一年少，2019年、2020年數量分別為1570個、1405個，2021年前七個月累計數量僅有755個。

望塵科技提示風險稱，尚不清楚相關機構需要多長時間審閱及批準現有的游戲申請。無法確定何時將能完成開發中新游戲的游戲注冊、取得游戲出版號碼及是否能夠完成開發中游戲的游戲注冊及取得游戲出版號碼，倘若失敗，可能會對其推出新游戲的能力、推出新游戲的時間表及業務增長及前景構成重大不利影響。(謝瑩潔)

關鍵詞： 王牌產品 望塵科技 知識產權 公司盈利能力