隨著限制未成年人游戲時間的防沉迷新規出臺，加之版號限制等因素，游戲行業不再成為資本市場熱捧的概念，手游運營商望塵科技控股有限公司(下稱“望塵科技”)卻選擇此時沖擊資本市場。

憑借自主研發的《足球大師》、《NBA籃球大師》，望塵科技享盡游戲行業發展的紅利，但在王牌游戲流量到達巔峰后，產品單一的弊病也逐漸顯露，近三年來，公司凈利潤逐年下滑，累計凈利潤僅1.2億元。

如今，望塵科技還面臨現金流方面的挑戰，現有的特許授權基本都將在2022年或2023年陸續到期，新游戲的知識產權特許投入約1.29億元，而游戲公司要想持續增長，又必須保持高研發投入及知識產權特許支出，這對公司現金流無疑是巨大挑戰。在此背景下，公司著急沖擊IPO也就不難理解，在2021年6月遞交的招股書失效后，其于近期再次遞表港交所

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王牌產品月活下滑

公開資料顯示，望塵科技2013年12月成立。側重于運動模擬游戲，其產品得到FIFPro、NBA、NBPA、國際米蘭、AC米蘭、利物浦等運動聯盟和俱樂部的授權，玩家可以在游戲中模擬梅西、詹姆斯等運動員在賽場上廝殺。

2014月，首款手機運動管理模擬游戲《足球大師》上線;2017，公司開發了第二款游戲《NBA籃球大師》。憑借這兩款游戲，望塵科技營收穩步上升，2019至2021年分別為3.79億元、4.05億元及4.6億元。

弗若斯特沙利文報告顯示，按手機運動游戲收益計算，望塵科技2021年在中國市場排名第二，市場份額約為7.9%，排名第一公司的市場份額為23%。

看上去，公司支柱游戲《足球大師》、《NBA籃球大師》分別還有2.3年和5.5年的壽命期。但事實上，公司變現能力已出現放緩跡象。

2019至2021年(下稱“報告期內”)，兩款游戲貢獻收入分別為98%、89.4%和67.8%。望塵科技歸母凈利潤也隨之下滑，分別為4568萬元、4073萬元、3939萬元。

招股書顯示，《足球大師》的平均日活人數分別為4.91萬、4.77萬、3.35萬，平均月付費用戶分別為1.99萬、1.18萬、7926萬。

《NBA籃球大師》游戲的日活、平均月付費用戶數同樣有不同程度的下滑。平均日活分別為7.51萬、6.78萬、5.97萬，平均月付費用戶分別為4.53萬、4.58萬、3.21萬。

第三款產品《最佳11人-冠軍球會》2020年4月上線后，2021年年收入達到1.48億元，但未來能否保持增勢，仍是未知數。

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版權資金拉低毛利率

針對王牌游戲月活下滑，望塵科技持續加碼研發。

2019年至2021年，公司研發費用分別為4009萬元、4523萬元、6270.5萬元，研發人員薪酬占比九成左右，從3580萬元增至2021年的5560萬元。

同時，公司規劃了《MBL棒球大師》和《NBA操作籃球》四款儲備產品，并制定了詳細的發布節奏，計劃分別在2022年、2023年、2024年推出。

望塵科技預計將在這四款游戲的知識產權特許上累計投資約1.29億元，其中籃球和棒球游戲分別將投入約3842萬元和4802萬元。

知識產權特許是公司運營的重要一環。《足球大師》上線兩年后，2016年4月至6月，望塵科技與FIFPro以及巴塞羅那、尤文圖斯、拜仁慕尼黑等多家歐洲豪門俱樂部簽署了授權合作協議。同年10月，《NBA籃球大師》獲得NBA在大中華地區的版權授權后，次年上線。

關鍵詞： 王牌產品 望塵科技 知識產權 公司盈利能力