本次擴容在11月26日盤后生效，根據以往的經驗來看，在生效日之前會有被動跟蹤的資金持續流入，11月26日收盤前流入規模持續達到最高峰，而此次增量資金預期是擴容以來最高規模，這也被認為是本年度A股做多最好的一個窗口期。

A股國際化進程再進一步，11月26日將完成在MSCI指數年內擴容的第三步。

在此之前，今年5月和8月，MSCI已順利完成A股納入比例提升前兩步，當前A股大盤股(含創業板大盤股)納入比例為15%。而這一次是MSCI指數半年度調整，也是今年“三步走”中的第三步，本次調整后，大盤股納入因子從15%提升至20%，并納入中盤股，納入因子為20%。

本次MSCI 擴容無疑是受到了市場的高度關注，原因有二，首先此次是 A 股中盤股首次納入MSCI指數，其次本次 MSCI 擴容所帶來的增量資金將是歷次擴容之最。

如今A股即將完成在MSCI指數既定的三步擴容安排，同時伴隨著在其他重要國際指數占比的提升，外資配置A股的比例正在迅速提升，投資者結構正在迎來重要的轉折點。

對于此次擴容，國金證券首席策略分析師李立鋒表示：“A股投資者結構重塑：外資話語權不斷提高。隨著外資的加速流入，A股投資者結構中外資占比快速提升。當前機構投資者中，從持有流通市值占比角度來看，公募占比最高為4.52%;其次為保險，占比3.79%;第三為外資，占比3.74%。與近兩年外資加速流入一致，外資占比從2016年之后快速上升，與公募和保險的差距迅速縮小。未來，預計外資占比還將進一步提升。”

中盤股首次亮相MSCI

相比此前的數次擴容，本次四季度的調整被市場給予了最高的關注，其中重要的因素是本次擴容將首次納入中盤股。

MSCI中國指數將增加204只中國A股，其中189只為中盤股，另外268只現有成分股的納入因子將從15%增加到20%。中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中的權重將分別提升至12.1%和4.1%，新納入的中盤股則主要集中在醫藥、電子、計算機等行業。

興業證券認為，新增中盤股納入將體現指數的多元化和成長性。“比大盤股，中盤股體現出A股更好的多元和成長性。首先中盤股中小企業板和創業板占比均較大盤股提升明顯;其次，大盤成分中權重排名前三的行業分別是銀行、非銀、食品飲料等傳統行業，中盤成分中權重排名前三的行業分別是醫藥、計算機、電子等成長新興產業。”

也有一些市場觀點認為，從行業分布來看，納入MSCI的大盤股和擬納入MSCI的中盤股行業分布存在較大的差異，擬納入中盤股的行業分布中占比最高的五個行業依次是醫藥、計算機、電子、化工、食品飲料。考慮到此次擴容中盤股是直接按照20%的比例納入，對中盤股單個股票的邊際影響或許更明顯。

“納入中盤股無疑會改變外資投資 A 股的選股邏輯，投資者如果將外資配置納入選股因素里的話，現在很多中盤股顯然也可以納入投資的范疇里了，中盤股的納入也將大大豐富外資的配置選擇。” 澤浩投資合伙人曹剛表示。

或現年內最大北上資金流入

得益于中盤股的首次納入，此次A在MSCI指數的擴容所帶來的增量資金也是過去數次之最。

中金公司首席策略分析師王漢鋒指出：“根據追蹤MSCI指數的資金規模，我們靜態估算本次指數調整對A股的增量資金(主動+被動)規模約為350億-400億美元(約2500億-3000億元)，相比今年5月和8月的兩次納入的估算資金流入(約230億美元)高約50%-70%。其中，本次大盤股納入系數從15%提高到20%將帶來約200億美元資金流入(占全部流入54%)，中盤股納入系數從0%提高到20%將帶來約170億美元資金流入(占全部流入46%)。”

李立鋒也表示：“目前A股已經歷了4次納入MSCI的比例變動，11月這次是第5次，根據MSCI今年8月公布的A股權重數據，我們預計11月MSCI帶來的被動增量資金規模約493億人民幣，高于過去4次，主要由于本次納入范圍擴大至中盤股，A股在MSCI新興市場等指數中的權重提升較多。”

更加值得注意的是，多位市場人士在交流過程中提醒此次中盤股吸引的增量資金會更多，資金邊際增量更大，對于短線操作來說是需要特別注意的信號。

“這一次擴容中盤股邊際增量資金影響更為顯著。從結構上看，11月MSCI納入A股大盤股的比例從15%上升至20%，中盤股則一次性從0%提升至20%，相應中盤股獲得的資金邊際增量更大。”曹剛告訴記者。

王漢鋒也認為：“本次中盤股納入比例從0%直接提高到20%，估計本次資金流入對中盤股影響更為明顯。假設追蹤MSCI指數的被動資金占全部資金比例約10%，我們估算本次提高納入比例導致對于約200只中盤股的被動資金流入相當于這些股票日均成交額的約23%，而大盤股該比例約為12%。”

本次擴容在11月26日盤后生效，根據以往的經驗來看，在生效日之前會有被動跟蹤的資金持續流入， 11月26日收盤前流入規模持續達到最高峰，而此次增量資金預期是擴容以來最高規模，這也被認為是本年度A股做多最好的一個窗口期。

首先北上資金在11月已經開啟了“掃貨”模式，根據21世紀經濟報道記者統計，11月至今，北上資金累計凈流入規模已超過200億元，并且從10月末開始連續11個交易日實現凈流入，也就是說北上資金已經開始布局搶籌。

中信證券策略團隊特別指出，增量流動性決定了當前行情方向和節奏，外資流入將驅動年內最后一波月度級別反彈至11月底 MSCI擴容生效。11月MSCI的第3次擴容將帶來約2200億元增量資金，占全年MSCI引入外資的45%。國內的投資者在外資流入趨勢確定且節奏還在加速的背景下，11月大概率繼續選擇持有甚至加倉。整體增量資金流入節奏預示著月度級別反彈大概率持續至11月底MSCI擴容生效，是年內最后一個做多窗口。

關鍵詞： A股國際化進程