今年以來，公募基金頻頻“踩雷”曾經被市場一直看好的白馬股，這一現象引起業內集體反思。受訪的多位基金經理認為，內外部環境不確定性增多、對公司基本面認識不足等問題，是造成“踩雷”的主要原因，而提高宏觀、中觀、微觀的研究深度與廣度，尋找那些管理層誠信、社會聲譽良好的優秀公司是降低負面影響的最佳選擇。

現象：重倉基金頻頻受挫

據不完全統計，從中興通訊，到隆基股份，再到長生生物，多只曾經的白馬股因各類突發事件引發股價大跌，乃至連累整個板塊，一批重倉的基金因此受到牽連，凈值大跌，加深了市場各方的擔憂。

4月17日，中興通訊突然公告，由于美國商務部工業與安全局激活拒絕令，公司緊急停牌。6月13日，公司發布重大事項進展及復牌公告，復牌后，公司股價連續8個跌停，股價遭腰斬，從約30元/股跌至15元/股以下。

Wind統計顯示，截至2018年一季度末，共有188只各品類的公募基金持有中興通訊股票。若從更詳細的2017年年報看，持有中興通訊股份的公募基金數量將進一步上升至225只，而實際持股的基金數量應大大多于上述數據。

受此影響，這些重倉基金的凈值損失慘重。記者注意到，南方一家基金公司旗下一只基金因持有中興通訊股份的比例接近上限，短短1個月凈值損失10%。

6月1日，國家發改委、財政部、國家能源局聯合印發了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，這一文件被視為史上最嚴苛的光伏政策。6月4日，股市開盤后光伏企業批量大跌，行業龍頭隆基股份、陽光電源等多只基金重倉股同樣難逃大跌厄運。

市場驚魂未定，白馬股集中營醫藥板塊也“淪陷”了。最近，受到相關事件影響，長生生物、康泰生物等藥企連續跌停，并帶動整個醫藥板塊大幅下挫，醫藥行業短短數日市值蒸發千億元以上，重倉基金損失慘重。

細心的投資者或許注意到，這些大跌的公司此前大多是被市場看好的白馬股，所處行業也是市場期待的成長行業。似乎一夜之間，過去被機構力推的穩健白馬股變成了投資者唯恐避之不及的“黑天鵝”，成了資金“用腳投票”的對象。

反思：“避雷”重在基本面研究

“黑天鵝事件”指非常難以預測且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆。與以往有所不同，如今的“黑天鵝”集中落在曾經被市場稱為“穩健標的”白馬股身上，這一現象引起了業內機構的集體反思。

復雜的市場環境是業內公認的主要原因之一。摩根士丹利華鑫基金的基金經理王聯欣認為，隨著近年來國際政局復雜化、國內經濟逐步轉軌，影響資本市場的黑天鵝事件會愈發增多。

南方一家大型基金公司的基金經理告訴記者，今年以來頻頻“踩雷”既有企業內部因素，外圍因素的不確定性也讓一些原本隱藏的問題暴露出來了，導致一些公司變成了“黑天鵝”。

那么，作為專業投資者，公募基金等機構就真的無法避免“踩雷”嗎?

前海開源首席經濟學家楊德龍認為，有些雷難以避免，但有些雷是可以避免的。比如一些業績“變臉”公司，機構通過前期的調研及研究是能夠提早發現企業業績出現了變化，再比如近期藥企的黑天鵝事件，雖然避雷難度較高，但通過深度調查還是可以早些發現問題的?？傊?，規避問題公司的最重要方法還是深入研究。

王聯欣認為，降低“黑天鵝事件”負面影響的另一種方法是分散化投資。對一個足夠分散的投資組合而言，即使在持倉個股中出現了“黑天鵝事件”，對整體組合的影響也是微乎其微的。

不過，滬上一位基金經理表示，正是由于分散投資，所以公募基金完全避雷的假設難以成立。“我覺得只能盡量減少遇到‘黑天鵝事件’的頻次，多選擇一些管理層誠信、社會聲譽良好的優秀公司，這樣才能降低‘踩雷’概率。”

關鍵詞： 天鵝 基金