華商基金張博煒：多方因素影響市場情緒 短期調整打開未來上行空間

2018年6月19日 深證綜指、上證綜指及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的調整。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上證綜指較前日回調3.78%;深證綜指下降幅度達5.31%;創(chuàng)業(yè)版指數(shù)也有5.76%的較大幅度調整。市場避險情緒濃厚，長端國債收益率出現(xiàn)明顯下行。

對此，華商基金策略研究員張博煒認為，昨日美國計劃制定針對中國2000億美元商品征稅清單的聲明及恢復中興通訊禁令的動作引發(fā)了市場對于中美貿易摩擦繼續(xù)升溫的揣測，加之近日有關不動產登記全國聯(lián)網(wǎng)后房地產長效機制的出臺預期以及6月以來對于信用環(huán)境的擔憂，多方因素共同促發(fā)了昨日A股市場的大幅調整。

華商基金策略研究員張博煒進一步分析道，中美貿易沖突的進程雖然拉長周期看并不樂觀，但短期對國內經濟及A股整體盈利增速的影響十分有限，短期被放大的市場情緒逐步得到緩解后，市場仍將回歸聚焦盈利確定性的運行節(jié)奏，短期調整進一步打開了未來的上行空間。

首先，從近期政策層面來看，華商基金策略研究員張博煒分析認為，小米推遲發(fā)行CDR、央行未跟隨美聯(lián)儲同步上調公開市場操作利率及超預期開展2000億MLF等動作能夠從流動性角度對市場形成利好。

其次，從信用環(huán)境層面的數(shù)據(jù)分析，6月前半月企業(yè)信用債融資超過4000億，凈融資額已經超過5月全月。對此，華商基金策略研究員張博煒表示，若保持前半月發(fā)行節(jié)奏，6月企業(yè)債券凈融資有望回到年內高點附近，較5月將出現(xiàn)明顯好轉，有助于6月社融數(shù)據(jù)的改善。

此外，從宏觀數(shù)據(jù)來看，華商基金策略研究員張博煒指出，同時考慮到PPI、工業(yè)企業(yè)利潤仍在溫和增長區(qū)間，實際上國內宏觀經濟層面影響市場風險偏好的悲觀因素已經有所減弱，在這一背景下，短期來看銀行、地產，以及包括煤炭、鋼鐵在內的部分周期品種由于低估值、較高盈利確定性的優(yōu)勢，防御性特征愈加明顯，可以看到在近期的市場波動行情中，上述品種的下跌抵抗也比較明顯。這一特征有助于加強投資者的配置信心，在保持相對收益優(yōu)勢的基礎上同時存在較為明顯的絕對收益空間。

與此同時，華商基金策略研究員張博煒也從中長期角度對市場進行了分析。張博煒表示，成熟市場主要指數(shù)走勢與EPS匹配一直較好，A股2016年以來運行節(jié)奏也基本符合盈利為錨的特征。以滬深300指數(shù)為例，指數(shù)走勢與其EPS運行節(jié)奏相對同步。但今年以來包括銀行、地產以及其他周期行業(yè)的估值下調造成了當前指數(shù)與EPS走勢的明顯背離，考慮到未來外部不確定性抬升的背景下國內政策可能有所變化，站在當前時點，指數(shù)與EPS走勢背離的情況被逐步修復的概率已經越來越大。

(責任編輯：李榮)

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